（原标题：热门跟踪丨先期进入先进口头应获高估值）

作家 | 张会一

本刊裁剪部：珂玛科技行将上市，公司主营先进陶瓷材料零部件，先进陶瓷与普通陶瓷的区别是什么？

邱诤：先进陶瓷材料属于陶瓷材料的一种，平常用于泛半导体、机械工程、破钞电子、生物医药、纺织、汽车等范畴。

按照材料分类，先进陶瓷主要分为氧化物陶瓷、氮化物陶瓷和碳化物陶瓷等种类，珂玛科技现在已积存变成由氧化铝、氧化锆、氮化铝、碳化硅、氧化钇和氧化钛6种材料组成的基础材料体系，同期公司已开展对氮化硅和超高纯碳化硅等新材料的开发历练。公司先进陶瓷主要应用于晶圆制造前谈工艺开荒，现在已进入刻蚀、薄膜千里积、离子注入、光刻和氧化扩散开荒。

这次珂玛科技IPO募投口头主要有“先进材料坐褥基地口头”和“泛半导体中枢零部件加工制造口头”，这两个口头建成后公司将进一步扩大先进陶瓷产能，坐褥线将愈加联结化，坐褥后果将得到进一步擢升，同期将加多泛半导体开荒先进陶瓷、石英、金属等新品加工产线，以及半导体部件阳极氧化产线。

从产能欺骗率来看，2023年珂玛科技烧制氧化铝、氧化锆和氧化锆增韧氧化铝等陶瓷的自然气烧结炉的产能欺骗率为81.51%，烧制氮化铝陶瓷的真空炉为91.13%，烧制碳化硅陶瓷的真空炉产能欺骗率为65.98%。

从买卖收入及净利润来看，2023年上半年公司买卖收入和净利润划分为2.34亿元和0.34亿元，而公司瞻望2024年上半年买卖收入增至3.65亿元—3.92亿元，净利润大增至1.20亿元—1.44亿元。从买卖收入和净利润的变化来看，公司2024年的产量将会大幅度擢升。

其实，好的妆容的基础是底妆，很多朋友因为化妆技术不过关，或者粉底液没有选对，就会导致底妆不完美，继而出现卡粉等问题。所以，很多人即便更换了化妆工具，经常练习化妆技巧，最终也没有解决底妆不理想的问题。

姜堰沉默了，抱着不知道是什么样子的心态，问出了这么一个问题。

此外，从珂玛科技的在建工程来看，已毕2023年末，公司在建工程为3.15亿元，主要系树立上述“先进材料坐褥基地口头”、“泛半导体中枢零部件加工制造口头”等募投口头所致。据悉，公司在IPO之前，早已对募投口头多半进入，这也证据公司是着实看好募投口头标远景。

本刊裁剪部：国科天成下周将申购，公司主要立足于红外产业链中游，该如何估值？

邱诤：国科天成的收入和盈利主要来自光电业务，2021年至2023年，公司各期光电业务占买卖收入的比例划分为88.61%、80.34%和86.99%，毛利占比划分为83.74%、71.83%和83.96%，其他主买卖务的收入和毛利占比拟低。

国科天成光电业务以红外产物为中枢，红外产物以制冷型为主，现在国内限制较大的红外厂商主要包括高德红外、睿创微纳、久之洋、大立科技和富吉瑞等上市公司，其中高德红外、久之洋和富吉瑞同期开展了制冷型和非制冷型红外业务，睿创微纳、大立科技现阶段均以非制冷红外业务为主。由于制冷型红外产物的时间门槛相对较高且下流以军用范畴为主，因此阛阓竞争进度相对弱于非制冷型红外阛阓。

需要了解的是，探伤器是占红外产物和零部件资本比例最高的中枢零部件，以国科天成的制冷型机芯为例，探伤器占机芯资本的比例频频在80%以上，因此具备探伤器自产能力的企业会具有较强的资本上风。但国科天成尚不具备探伤器量产能力，坐褥及销售所需的探伤器主要通过外购模样赢得，导致公司红外产物和零部件业务毛利率低于具备探伤器自产能力的同业业可比公司约10-20个百分点。

同期，由于为昂然客户对委派实时性和巩固性的条款，公司需对探伤器进行提前采购备货，这导致已毕2023年末，公司主要由探伤器等原材料组成的存货账面价值高达4.70亿元，同期同原因导致公司的预支账款也高达1.04亿元。

国科天成在发展初期即遴荐了以锑化物探伤器为主的产物旅途，制冷型红外产物主要收受InSb探伤器，国内多数竞争敌手的制冷红外产物主要收受MCT探伤器，而InSb探伤器相较于MCT探伤用具有盲元率低、巩固性高级特色，因此公司在国内制冷红外阛阓具有较强的相反化竞争上风。

值得期待的是，公司已于2023年研制出了下一代锑化物探伤器即T2SL探伤器，并运行自建产线。2022年时国科天成的在建工程为零，已毕2023年末,公司在建工程账面价值大增至1.09亿元，一都由公司探伤器树立口头标工程物质组成。T2SL探伤器是现在红生手业最前沿的探伤器时间之一，更高端、更新时间的T2SL探伤器建成后将有劲擢升在国内制冷红外范畴的市步地位和竞争力。　

（本文已刊发于8月10日《证券阛阓周刊》。文中所涉个股仅作例如，不作买入推选。）

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