专题：好意思国大选扰动群众金融阛阓

野村合计，若出现“哈里斯大选僵局/国会鉴别”情况，各样钞票王人有逆转风险，会有一些好意思国国债和短期利率的上行空间，以及押注特朗普横扫/“经济过热”/减轻监管主题股票的平仓风险；哈里斯“僵局”来往下黄金/加密货币会受挤压；若出现民主党拿下国会的蓝色横扫，异日一到三个月股市可能下降7%至10%。

　　华尔街见闻

　　野村董事总司理、好意思洲跨钞票宏不雅策略师Charlie McElligott在最新论述中申饬，近几周，阛阓对特朗普和好意思国共和党拿下国会两院的大选假定后果对冲过度，可能出现哈里斯维持率比预期高、大选堕入僵局的后果，届时各样钞票王人会有逆转的风险，比如好意思债将可能因轧空而上升，而股市会在民主党成为国会两院多数党的情形下大跌。

　　领先，McElligott的论述指出，债市正处于握续的“严峻手艺”，因为在异日几天和接下来的两周内将资格好意思国财政部在联邦政府2025财年前期的大举刊行，包括刊行700 亿好意思元的五年期好意思国国债690 亿好意思元的两年期国债、440亿好意思元的七年期国债，裸露好意思国职位空白数的JOLTS论述，财政部最新的再融资公告，个东谈主破钞开销 （PCE）、非农干事数据 （NFP）、好意思国总统大选日和 11 月好意思联储货币战略委员会FOMC会议。

　　好意思国政府的大领域预算赤字开销会推升情势GDP，而比较握续高于好意思联储宗旨的通胀，联储对双重使射中的干事任务看得更重，干事赫然被视为更大的经济风险。磋商到这种情况，好意思国国债握续数周的期限溢价重建也曾很容易合理化。

　　但当今，好意思国总统大选候选东谈主有可能收受愈加“财政膨胀”的战略。看涨黄金/加密货币背后的主题等于，在“财政主导”的天下中，异日好意思元将“贬值”，再加上好意思联储和阛阓将“踏实”在高于宗旨的好意思国通胀水平，如若你舒畅的话，不错浮现为其央行和政府的CDS。

　　相称是在阛阓积极对冲特朗普当选、共和党拿下国会两院多数席位——所谓红色横扫的情况下，这是最悲不雅的好意思债期限押注后果，因为那种情况下，新一届好意思国政府将实行极具刺激的战略组合，即大幅放宽监管重叠减税，而且在特朗普上任第一天还有冲击价钱的关税带来“再通胀”的冲动。

　　本年夏末干事数据激发的8月“硬着陆”急躁和“好意思联储战略无理”左尾急躁也曾成为远处的回首，因为“衰竭来往”基本平仓。最近几周，资金向长端/债券和短期利率（STIRS）下行保护移动王人体现了，来往者预测，异日险些悉数情境下政府开销王人会握续增长，因为来自认同好意思联储本年宽松金融气象指数（FCI）的“动物精神”产生经济四百四病，也曾匡助亚特兰大联储GDPNow经济增长预期推升到3.3%，好意思国在减轻战略的同期，中国也在出台刺激活动，以及对特朗普红色横扫大选后果的对冲。

　　债券和STIRS中仍存在一个握续去杠杆风险的传统多仓，它依然来自系统趋势/ CTA 管制期货领域。野村估算，该领域往时一个月抛售的G10国度国债领域约为900亿好意思元，STIRS的抛售领域约 540亿好意思元。

　　目下，野村合计仍严重偏向进一步的“供应”风险，期货有下降2%的波动风险。野村估算，在出现进一步抛售催化剂的情况下、即的抛售越多、债券/STIRS价钱越低系统的负Gamma情况，可能还有2410亿好意思元的债券和2470亿好意思元的STIRS被抛售。

　　总而言之，在最近几周受到如斯多的“特朗普 / 红色横扫”对冲影响之后，债市最大的局部“冲击”将出现被野村称为“哈里斯不测”的后果，相称是久期方面“哈里斯 + 大选堕入僵局 / 国会鉴别”后果，这将激发各样钞票的“逆转风险”，尤其是债券随后上升 / 轧空导致的走高，很可能是好意思债收益率弧线的牛市趋平。

　　因此，野村看到了一些STIRS 和好意思国国债的上行空间，也等于在出现“哈里斯僵局/鉴别”后果的情况，届时也会有联系主题股票的逆转（银行/金融的看跌价差 -押注特朗普横扫/“经济过热”/减轻监管主题股票的平仓风险）而且预测，在哈里斯“僵局”来往的情形下，黄金/加密货币会受到挤压。

　　与此同期，野村合计，手脚Delat最低的大选后果，民主党拿下国会两院多数席位的所谓“蓝色横扫”是形成股市独一大幅“下降”情景，若出现蓝色横扫，股市异日一到三个月可能会下降7%至10%，因为从头加强监管和加税对企业每股收益（EPS）预期增长会产生负面影响，尤其是选举前大幅反弹之后。

　　股市的情况和几个月前McElligott一直在说的相通：由于事件风险的汇聚，阛阓仍然处于“过度对冲”状态，而且在往时三个月资格了两次“波动冲击”事件后，正在强制进行“风险管制”。

　　而如若没出现上述最晦气的情形屡次上面条，上述风险“捣毁”，过度对冲的来往就会平仓，产生直到本年底的机械“出价”，因为许多任未能捕捉到大选前这波上升行情，之后将出于发怵错过上升的FOMO心态追赶事迹。

　　这就为大选后的事件风险“算帐”创造了条件，那将导致波动率从头缩短，并可能推高现货股票价钱。因为1、亏欠的OTM 下行股票指数对冲被销毁，来往商随后将以数百亿好意思元的Delta 领域回购其空头期货；2、逐步建立的“空头上行看涨期权”右尾对冲回升Delta；

　　3、到12月的“重置较低”指数 iVol和 DECQ 期权到期创造了寥落的 Vanna 顺风；4、企业回购股票的窗口在财报后重启；5、系统宗旨波动率/波动率适度基金被动从已完了波动率重置中机械地购买开阔期货；6、由于假期休市，悉数阛阓王人投入一年中流动性最差的时辰，这意味着交易价差较大，风险承担/便利过程较低，这时时会加重波动。跟着报价升迁，悉数买盘王人可能肖似于“一颗篮球穿过一根消防水带”。

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